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大摩小摩打擂台:美股大涨后卖不卖,这是个问题

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近日美股跳水,未来何去何从,投行们分歧较大。摩根大通认为,好日子还在后头,股市有很多理由继续向上;摩根士丹利没有就股市后市表现做太多论述,但认为至少“股债双牛”的局面不可持续了。

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展望市场未来走势,两家投行各亮高招。常言道,仓位是反应市场信心的第一指标。大涨之后,兑现利润还是继续持有,这是一个摩根大通和摩根士丹利都试图解答的问题。

摩根大通:股市还会创新高,别着急卖

摩根大通全球股市策略主管Mislav Matejka 在本周一的报告中表示,单签股市调整类似于2015年-2016年的中期调整,而不是整个周期结束。他还表示,在2015年-2016年出现20%的调整之后,股市在接下来的两年大涨43%。

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同样的,摩根大通认为,当前的反弹远未结束,股市在下一轮衰退周期到来之前,还有继续创新高的潜力。

目前,全球股市高歌猛进,导致和标普500指数涨幅超过11%,这是大市值指数自1991年以来,最佳年初表现,也是大蓝筹自1989年以来的最强表现。

Mislav Matejka 认为,当前股市会在美联储更加温和的立场,稳定的收益率曲线以及更加有利的全球贸易关系等因素合力下,继续积极进取。实际利率(通常定义为通货膨胀调整后的利率)仍然是积极的,以前的经济衰退都不是从实际利率低于2%开始的。

尽管中国和欧盟面临着经济下行的压力,但是全球经济活动的势头预期改善,各大经济体就业市场持续改善。拿美国来讲,失业率下降的情况下,还从来没有出现过衰退,目前美国的失业率是4%。

该分析师还表示,中国的情况比三年前要好得多,市场担忧过度了。

最后,企业盈利方面有可能成为潜在的逆风,但仍比市场上其他分析师担忧的要乐观。Mislav Matejka说:“每股收益修正仍为负值,但至关重要的是,股市从不等待收益来复苏。2016年,市场几乎比EPS改善提前了一整年。我们相信下半年的盈利趋势将大幅改善。”

尽管股市年初至今大涨,估值仍具有吸引力。例如,标普500,PE只有16.8倍。

本周一,美股跳水,获利了结的担忧弥漫。Mislav Matejka 认为,从技术面上看,一些信号确实开始显示市场转向疲弱;但对于基本面投资者来讲,仓位不应该简单随着价格变动而变动。

摩根士丹利:至少,“股债双牛”二去其一

摩根士丹利对股市是否是熊市反弹,没有进行太多的争论,但首先拿债券市场“开刀”了。至少,“股债双牛”的局面二去其一。

摩根士丹利信贷策略师Adam Richmond在题为“卖出反弹”的报告中写道,现在交易机会基本到头了,但美国长期信贷的回报不再具有吸引力。具体来说,摩根大通正在退出战术购买建议,恢复对资产类别的长期谨慎看法。

Adam Richmond 认为,熊市的表现并不是“直线式”的,信贷市场目前的表现就是熊市反弹。所有的熊市都有间歇性的反弹,对于那些踏空的人来说,痛苦通常来得激烈且快速。

摩根士丹利为什么对长期趋势变得谨慎?

Adam Richmond 解释称,长达十年的牛市渐渐有了变化,特别是信贷周期逐渐转变。2019年1月3日,IG/HY 收益率只差进一步收紧,相差不到120bp,现在的市场对风险定价不足。

另外,现在市场情绪已经偏向乐观。摩根士丹利称,在今年1月的前两周,很多投资者与该行讨论的是想在反弹中卖出。但在美联储利率决议之后,很多投资者又开始相信“金发姑娘”状态又回来了。现在,又是稳健经济增长、低利率、低波动性和一个鸽派的美联储主席。

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摩根士丹利的信贷团队称,需要警惕的是,现在已经不是2017年,现在是信贷市场熊市。因为,情绪转变是从一个极端转向另一个极端。

另外,现在的市场反弹,很大程度上是全球贸易关系缓和和美联储货币政策转向的情绪反应,这两大因素的影响都是暂时性的,与更加长期的信贷周期无关。

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